На ИИС запрещены иностранные бумаги: что будет, если вы купили их ранее

Виды иностранных инвестиций в России. Примеры

Экономический термин «инвестиции» (англ. Investment) означает капитальные вложения в объекты предпринимательской и иной деятельности для извлечения прибыли. В качестве таких вложений могут, например, выступать:

• деньги;
• ценные бумаги;
• прочее имущество;
• имущественные права;
• прочие права, имеющие денежную оценку.

Иностранные инвестиции – это иностранные капитальные вложения. Их вкладывает иностранный инвестор (юрлицо, физлицо, иное государство) самостоятельно, непосредственно в конкретный объект на территории РФ.

Инвестируют в самые разные отрасли, проекты социально-экономической, предпринимательской, инновационной направленности. Это способствует интеграции страны в глобальную экономику, поднимает на должный уровень ее партнерские качества.

На приток иностранных инвестиций влияет благоприятный инвестиционный климат страны. Между тем для успешного развития национальной экономики необходимо оптимальное соотношение импорта–экспорта.

Важно! Характерный признак инвестиции – ее долгосрочность.

Если вложение длится больше года, то его относят к инвестициям. Как предполагается, эффект от него будет ощутимым через продолжительное время.

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Формы привлечения иностранного капитала и сотрудничества с партнерами из зарубежья

Иностранные инвестиции привлекаются по большей части в форме:

1. Кредитов (зарубежных и на компенсационной основе – когда долг загашается не деньгами, а продукцией, произведенной с участием данного кредита).
2. Международного производственного кооперирования (МПК) как вида ВЭД. МПК предполагает процесс создания общего, взаимосогласованного производства с участием разных стран, а также передачу технологий.
3. Создания совместных структур (СП) с разной долей участия, в том числе через продажу акций зарубежным инвесторам.
4. Приобретения требуемого оборудования в лизинг.
5. Создания предприятий, полностью принадлежащих зарубежным инвесторам (т. е. со 100–процентным иностранным капиталом).
6. Совместной взаимовыгодной деятельности в части развития производства с иностранными партнерами без образования юрлица и на основе договора, контракта.
7. Образования СЭЗ, целью которых является интенсивное привлечение зарубежных инвесторов в конкретные регионы РФ.
8. Соглашения о разделе продукции (согласно ФЗ РФ № 225 от 30.12.1995 ) либо концессионного договора (вложение средств в реконструкцию и создание объектов недвижимого имущества, находящегося в государственной собственности).

Среди иностранных превалируют вложения, инвестируемые в следующие виды деятельности:

• торговля;
• обрабатывающие произ-ва;
• транспорт, связь;
• добыча полезных ископаемых;
• сфера недвижимости.

Постоянными иностранными инвесторами РФ считаются: Китай, Япония, Великобритания, Франция, Нидерланды, Япония, Кипр, Германия, Люксембург, Азербайджан.

Перечень основных видов иностранных инвестиций

Систематизация иностранных инвестиций осуществляется по разным критериям, а именно:

• активам;
• форме собственности;
• объекту вложений;
• срокам извлечения прибыли;
• характеру использования.

Критерий систематизации	Виды ин. инвестиций	Краткая характеристика
Активы	реальные	вложения в конкретные действующие проекты, например, строительство, здравоохранение (либо покупка реального капитала в разных формах)
	нематериальные	приобретение патентов, торговых марок, лицензий и иных НА
	финансовые	покупка ценных бумаг, прочих денежных активов
Форма собственности	государственные	осуществляются за счет госбюджета по решению правительства (гранты, гос. кредиты, др.)
	частные	собственные вложения частных инвесторов на территории другой страны
	смешанные	сочетание государственных и частных вложений
Объект вложений	прямые	предполагают непосредственное участие инвестора в управлении предприятием на территории другой страны с приобретением капитала больше 10%
	портфельные	вложения в ценные бумаги без участия инвестора в управлении и с приобретением капитала меньше 10%
	прочие	сюда причисляют разные кредиты (торговые, правительства другой страны), вклады в банки и т. п. вложения
Планируемый срок, на протяжении которого будет извлекаться прибыль	краткосрочные	день – год
	среднесрочные	от года до 3 л.
	долгосрочные	больше 3 л.
Характер использования ин. инвестиций	предпринимательские	инвестирование в предпринимательскую деятельность с получением дивидендов
	ссудные	средства предоставляются под получение процентов

Наиболее предпочтительными считаются прямые инвестиции. Их выгода очевидна: они не предполагают возврата. При отсутствии прибыли от вложений, инвестор «переключается» на развитие бизнеса. Таким образом прямые инвестиции эффективно стимулируют развитие отдельных отраслей и регионов.

В чем заключается преимущество иностранных инвестиций

К числу явных преимуществ инвестирования следует отнести:

1. Использование иностранного капитала в разных целях. Например, как дополнительное финансирование крупных инвестиционных проектов, когда обе стороны заинтересованы в получении прибыли. И, что немаловажно, для целей погашения внешнего долга страны.
2. Приток иностранной валюты, расширение ассортимента производимой продукции, ее экспорта.
3. Развитие процессов интеграции, вовлечение в мировое хозяйство, доступ к новым товарным рынкам, освоение его новых ниш, использование преимуществ глобализации.
4. Передача инвестором международного опыта, побуждение к его освоению и закреплению.
5. Внедрение оригинальных, прогрессивных технологий, а также знаний, умений в сфере маркетинга (целевого, имиджевого), передовых способов организации производства.
6. Создание новых рабочих мест, обучение персонала современным технологиям, содействие перенятию международного опыта.
7. Рост налоговых поступлений, позволяющих увеличить гос. финансирование различных программ.
8. Насыщение рынка конкурентоспособными товарами (услугами), стимулирование покупательского потенциала, повышение уровня жизни.

Привлекать иностранный капитал следует в оптимальных объемах, а использовать рационально, иначе его воздействие на экономику может оказаться негативным.

Недостатки иностранных инвестиций

Отрицательным воздействием иностранных инвестиций, т. е. их явным недостатком, является:

1. Угрожающий рост экономической, технологической зависимости страны.
2. Рост импорта (материалов, оборудования, прочее), предполагающий дополнительные траты.
3. «Давление» на здешних производителей, выраженное и в устранении конкуренции.
4. Спад в развитии традиционных отраслей экономики страны.
5. Негативное влияние на окружающую среду иностранных производств, бесхозяйственное, «хищническое» отношение к местным ресурсам.

Чтобы исключить эти и иные негативные последствия, следует благоразумно подходить к использованию иностранных инвестиций. По крайней мере, во всей полноте использовать их преимущества и «обходить» их недостатки.

Какую роль играют иностранные инвестиции, с какой целью привлекаются

Иностранные инвестиции способствуют стабилизации и подъему экономики страны. Во-первых, они носят преимущественно долгосрочный характер. Во-вторых, направлены на быстрое решение проблем экономики с меньшими зарубежными инвестиционными тратами. Это практически невозможно сделать с участием одних только финансовых ресурсов страны.

Следует понимать, что собственных ресурсов может и не хватить, т. к., порой, их не достаточно либо они попросту заканчиваются. Для их восполнения и привлекают средства зарубежных инвесторов.

На сегодняшний день инвестиции – это необходимость. Она вызвана, помимо прочего, международным разделением труда, Инвестиции требуются при реформировании, для решения различных типов экономических задач.

Факторы, определяющие инвестиционную привлекательность

Привлекательную для инвестиций среду обусловливает наличие выгоды от данных вложений. Этому способствует следующие факторы, рассматриваемые экономистами комплексно:

1. Стабильность экономики.
2. Большой национальный рынок с внушительным потенциалом, спрос.
3. Квалифицированная рабочая сила, ее относительная дешевизна.
4. Либеральное, «прозрачное» (ясное, доступное) законодательство.
5. Выгодные для инвестиционной деятельности условия, предусматривающие налоговые, таможенные, иные послабления, а также поддержку, гарантии, и на региональном уровне тоже.
6. Разнообразие природных ресурсов, их доступность.

Важно! На практике часто говорят об инвестиционной привлекательности не только страны, но и региона, а также конкретного предприятия.

Привлечению инвестиций на предприятие способствует его потенциал: должный уровень рентабельности, технической оснащенности, курса акций. При оценке инвестиционной привлекательности предприятия анализируют его финансовое состояние, налоговую, правовую составляющую деятельности. Оценку проводят независимые эксперты при помощи специальных методов (например, интегрального, экспертного). Они предназначены именно для инвесторов, т. к. на их основе принимаются все инвестиционные решения.

Привлечение иностранных инвестиций

В развитии экономики любой страны привлечение иностранных инвестиций занимает важное место. Причем вне зависимости от уровня ее экономического развития. Даже страна с высокоразвитой экономикой не может полностью обходиться без них. Поэтому в центре внимания экономики – политика привлечения зарубежных инвесторов, их капитала и, соответственно, создание благоприятных для этого условий.

При нестабильности, неблагоприятной экономической среде инвестиционные проекты могут остаться незавершенными. Как правило, при данных обстоятельствах они переходят в режим ожидания до тех пор, пока ситуация не улучшится. Большие риски при ведении бизнеса уменьшают количество инвесторов и т. д.

Из вышесказанного следует, что потенциальные инвесторы, чтобы решить, куда вкладывать деньги, в первую очередь, оценивают:

• нормативно-правовую сторону вопроса;
• макроэкономическую ситуацию, уровень ее стабильности (спрос, курс, инфляция);
• наличие инфраструктуры, поддерживающей бизнес, способствующей его развитию;
• рынок труда;
• налоговую составляющую (административная, налоговая нагрузка, наличие послаблений и стимулов).

Инвестирование – это не сбор средств. Ситуация, когда организации ищут кого-то, кто предоставит деньги, примет на себя все бизнес-риски, а они будут принимать решения и получать прибыль, инвестора не заинтересует. Он тоже планирует участие и в прибыли, и контроль над предприятием. Это своего рода компенсация за риски, которые он на себя берет.

Регулирование иностранных инвестиций

Данный процесс включает координацию на местном – национальном, и международном уровне. Основной формой регулирования является законодательство – национальное и, соответственно, международное.

В национальных законах на первом месте стоит стимулирование инвестиций при помощи фискальных и налоговых мер. Например, введение налоговых льгот, вычетов, каникул либо инвестиционных скидок (уменьшение ставок по налогам) с кредитами и субсидиями. Подобные меры могут быть как разовыми, так и постоянными.

На международном уровне заключают инвестиционные соглашения. Двусторонние или многосторонние. Они направлены на регулирование инвестиционной деятельности между странами. Основной круг вопросов, которые они затрагивают:

1. Система защиты инвесторов от сопутствующих их деятельности рисков.
2. Порядок разрешения споров, возникающих в процессе инвестирования.

Участниками подобных соглашений могут быть международные организации (например, МОТ, ВТО, ОЭСР) и правительства стран.

Правовое регулирование иностранных инвестиций

Ключевым правовым актом в РФ, определяющим гарантии и условия предпринимательской деятельности зарубежных инвесторов, является ФЗ РФ № 160 от 09.07.1999 (акт. ред. от 31.05.2018). Настоящий закон устанавливает, что иностранными инвестициями могут быть все имущественные, интеллектуальные ценности. Довольно часто ими являются:

• целевые денежные вклады;
• НТП (научный, научно–технический результат);
• основные фонды (ОФ);
• оборотные средства (ОС);
• ценные бумаги и др.

Нормы ФЗ РФ № 160 направлены на реализацию следующих задач:

1. Привлечение, рациональное использование иностранных инвестиций (материальных, финансовых вложений, современных технологий, управленческого опыта).
2. Обеспечение выгодных стабильных условий для инвестиционной деятельности.
3. Достижение, координацию соответствия между правовым режимом, международными правовыми нормами, а также инвестиционной практикой.

На правовом уровне иностранные инвестиции регулирует не только ФЗ РФ № 160, но и другие правовые акты РФ, в том числе субъектов РФ, а также международные договоры:

1. Конвенция об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (Сеул, 1985 г.).
2. Конвенция о защите прав инвестора (Москва, 1997 г.).

Сеульская конвенция, к примеру, предусматривает возможность страхования инвестиций от рисков, связанных с переводом и обменом валюты. Еще один существенный риск, от которого может застраховаться инвестор – нарушение условий договора второй стороной либо отказ от него.

Какие существуют препятствия для иностранных инвестиций в Россию

Как свидетельствует практика, ощутимым препятствием для иностранных инвестиций является:

• несовершенство правового регулирования деятельности инвесторов;
• большие налоги, проблемы с проведением валютных операций;
• отсутствие какой-либо поддержки, льготирования;
• длительные административные процедуры, требующие значительных трат;
• слабо развитая инфраструктура, в том числе транспортная (отсутствие коммуникаций, связи, гостиниц, др.);
• напряженная политическая, криминальная обстановка, коррупция.

Инвестор заинтересован, чтобы его инвестиции «работали» в избранном направлении, а риски сводились к минимуму. Перечисленные факторы создают препятствия, «тормозят» инвестиционную деятельность.

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

На ИИС запрещены иностранные бумаги: что будет, если вы купили их ранее

Банк России уточнил, что купленные ранее активы можно держать дальше, а сам запрет затронет и квазироссийские компании. Но возник новый вопрос: с какой даты вступает в силу запрет на покупку иностранных бумаг на ИИС

Фото: Shutterstock

Держатели индивидуальных инвестиционных счетов, в том числе ИИС-3, смогут оставить на них иностранные бумаги, приобретенные до запрета на покупку таких инструментов на ИИС, рассказали «РБК Инвестициям» в пресс-службе Банка России. В то же время юристы, опрошенные «РБК Инвестициями», поспорили о том, с какого числа этот запрет вступил в силу: c 22 января, 3 февраля или 5 февраля. «Запрет не затрагивает ценные бумаги иностранных эмитентов (включая квазироссийские ценные бумаги ), приобретенные на ИИС до вступления в силу указанного запрета. Таким образом, инвесторы могут продолжать владеть указанными ценными бумагами. Обязанности продавать или переводить их на иной брокерский счет у владельцев ИИС не возникает», — сообщили в ЦБ, отметив, что сохраняются ограничения на торги заблокированными активами. «Приобретение иностранных ценных бумаг с 1 января 2024 года до момента вступления в силу распоряжения не было запрещено», — подчеркнули в пресс-службе.

В конце января глава правительства Михаил Мишустин подписал распоряжение, вносящее иностранные ценные бумаги в категорию тех, которые нельзя приобретать на ИИС. «В соответствии с распоряжением правительства РФ от 22.01.2024 № 104-р не допускается приобретение за счет имущества, учитываемого на ИИС, ценных бумаг иностранных эмитентов. Такие активы нельзя приобретать как на ИИС-3, так и на старые ИИС, открытые до конца 2023 года», — напомнили в пресс-службе регулятора. В ЦБ также отметили, что запрет касается и квазироссийских ценных бумаг: «Ценные бумаги эмитентов, не завершивших процедуру редомициляции, признаются также иностранными ценными бумагами».

Запрет правительства на покупку иностранных бумаг на ИИС должен был вступить в силу с 1 января 2024 года одновременно с поправками, которые позволяют открывать ИИС-3. Однако принятие документа затянулось в результате дискуссии об исключениях для бумаг эмитентов из стран ЕАЭС, возникшей между Минфином и Минэкономразвития, сообщал «Интерфакс».

С начала 2024 года в силу вступили поправки к № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», которые создают законодательную базу для нового типа индивидуального инвестиционного счета (ИИС). Однако размеры налогового вычета и условия, при которых инвестор может его получить, должны быть прописаны в поправках в Налоговый кодекс, регламентирующих налоговый режим ИИС-3. Они до сих пор находятся на этапе первого чтения.

Из-за того что постановление не было подписано до 1 января, произошел юридический казус: инвесторы могли открывать ИИС-3 и покупать на такие счета иностранные ценные бумаги. Такую возможность, в частности, в интервью «РБК Инвестициям» подтвердил глава НАУФОР Алексей Тимофеев. В ЦБ поддерживали идею запрета покупать иностранные активы на ИИС, однако отмечали, что ограничения не следует распространять на уже купленные бумаги. Постановление правительства о запрете покупки иностранных ценных бумаг на новый тип индивидуального инвестиционного счета (ИИС-3) было опубликовано 26 января 2024 года. Однако срок вступления запрета в силу опрошенные «РБК Инвестициями» юристы трактуют по-разному, как и возможные меры наказания в случаях, когда частные инвесторы успели приобрести иностранные бумаги на ИИС до реализации запрета брокерскими компаниями.

Когда вступил в силу запрет на покупку иностранных акций

Распоряжение правительства о запрете на покупку иностранных бумаг на ИИС вступило в силу со дня подписания 22 января 2024 года, так как указанным актом не предусмотрено иное, считает специальный советник по корпоративным вопросам КА Pen&Paper Наталья Бунина. По ее словам, порядок вступления в силу таких актов правительства определен п. 7 ст. 5 № 4-ФКЗ «О правительстве Российской Федерации» от 06.11.2020. «Распоряжение правительства РФ № 104-Р вступило в силу с даты подписания, то есть с 22.01.2024. Но поскольку оно опубликовано лишь 26.01.2024, то до указанного момента вменить брокеру в вину нарушение установленного в нем запрета невозможно», — подчеркнула Бунина. А вот советник практики разрешения споров юридической фирмы «Томашевская и партнеры» Денис Крауялис уверен, что распоряжение вступило в силу только 3 февраля 2024 года, именно с этого дня брокеры должны были ввести запрет на покупку иностранных бумаг на ИИС: «Распоряжения правительства вступают в силу по истечении семи дней после дня их первого официального опубликования, если иное не установлено в самом акте (Указ президента РФ от 23.05.1996 N 763, п. 6–7). Акты правительства Российской Федерации в течение десяти дней после дня их подписания подлежат официальному опубликованию». В свою очередь эксперт ОЮЦ «Парфенон» Диана Суворова заявила, что распоряжение правительства вступило в силу одновременно на всей территории России через десять дней после официального опубликования: «Инвесторы имеют право в любой момент прекратить покупку ИЦБ, но не позднее 5 февраля 2024 года, это и есть дата вступления распоряжения в законную силу».

Когда ограничения на покупку иностранных бумаг ввели брокеры

«Тинькофф Инвестиции » предупредили клиентов о запрете на покупку иностранных бумаг на ИИС 30 января. Технически в приложении запрет был реализован с 8 февраля, сообщили «РБК Инвестициям» в брокерской компании. «Установлен запрет на покупку иностранных бумаг на все типы ИИС», — подчеркнул представитель брокера. «Брокер ВТБ реализовал запрет на покупку иностранных и квазироссийских бумаг на ИИС в соответствии с распоряжением правительства. Он распространяется на все бумаги, выпущенные за пределами РФ, и актуален для всех типов ИИС. Исключением являются ценные бумаги компаний, редомицилировавшихся в России», — сообщили в пресс-службе ВТБ. Пресс-служба Сбербанка рассказала, что ограничение на покупку иностранных ценных бумаг на ИИС действует с 29 января 2024 года, с первого рабочего дня после официального опубликования распоряжения правительства № 104-р от 22 января. Запрет на приобретение иностранных ценных бумаг распространяется на все типы ИИС и затрагивает ценные бумаги, эмитентами которых выступают иностранные лица или государства, пояснили в «Сбере». В ФГ «Финам» сообщили, что ограничили возможность совершать покупки иностранных бумаг на ИИС всех типов с 5 февраля, в список инструментов из 800 пунктов также вошли бумаги 13 квазироссийских компаний, не завершивших редомицилляцию. Руководитель департамента развития ИИС «БКС Мир инвестиций» Лилия Денежка также отметила, что брокер ограничил возможность открытия позиций по иностранным ценным бумагам на всех типах ИИС: «В список попало более 800 бумаг, туда вошли иностранные акции, квазироссийские бумаги, облигации иностранных государств и т. д. Ценные бумаги, которые не прошли процедуру редомициляции, не допущены к покупке на ИИС. Их список есть на сайте Мосбиржи, как пример таких бумаг — X5, TCS, FixPrice, Cian. Юрист Pen&Paper Наталья Бунина также напомнила, что формально индивидуальный инвестиционный счет один. Порядок его открытия и ведения определяется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», а не типом налоговых льгот, поэтому запрет на покупку иностранных бумаг касается всех типов ИИС.

Что делать с иностранными бумагами, которые куплены на ИИС до запрета

«Ограничения, связанные с иностранными ценными бумагами на ИИС, не касаются их продажи. У инвесторов есть право по своему усмотрению распорядиться иностранными ценными бумагами, приобретенными на ИИС до введения такого ограничения, — реализовать их либо продолжить держать на своем ИИС. Стоит отметить, что факт приобретения иностранных ценных бумаг на ИИС до вступления в силу распоряжения правительства о введении соответствующего запрета не влияет на право инвестора претендовать на инвестиционные налоговые вычеты по ИИС», — заявили в пресс-службе Сбербанка. Руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов указал на то, что запрета на наличие длинных позиций по иностранным ценным бумагам нет, а возможные ограничения на продажу могут быть связаны только с блокировкой активов в результате санкций против НРД и СПБ Биржи. «Исходя из текста распоряжения, запрет на покупку иностранных ценных бумаг на ИИС вступил в силу с 22.01.24, касательно ранее открытых позиций дополнительных разъяснений пока не было», — отметила Лилия Денежка.

С какими наказаниями могут столкнуться инвесторы

Конкретные штрафы и наказания могут варьироваться в зависимости от характера и степени нарушения, поскольку покупка квазироссийских бумаг на ИИС не является нарушением сама по себе, напомнила эксперт ОЮЦ «Парфенон» Диана Суворова. Но если нарушены какие-либо другие правила или законы, связанные с торговлей на рынке ценных бумаг, инвестор может быть привлечен к ответственности. «В зависимости от конкретного вида нарушений применяются различные меры ответственности: от ₽5 тыс. и до ₽50 тыс. административного штрафа для физических лиц, дисквалификация на срок от одного года до двух лет. Для юридических лиц степень ответственности выше: размер штрафа может доходить до ₽1 млн», — предупредила Суворова. Согласно п. 12 ст. 15.29 КоАП, нарушение требований законодательства к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг влечет наложение административного штрафа, рассказал Денис Крауялис. Наталья Бунина отметила, что пока не видит правовых оснований для понуждения инвесторов к продаже иностранных ценных бумаг с ИИС, но не исключено создание условий, при которых их обращение будет затруднено. «Что касается ответственности за данное нарушение, специальной меры ответственности в КоАП не предусмотрено», — отметила юрист Pen&Paper. Торговая позиция при биржевых операциях. Она возникает, когда инвестор покупает ценные бумаги, валюту или товар в ожидании роста цен на них. В этом случае инвестор не ограничен во времени и может владеть инструментом (бумагой, валютой, товаром, контрактом и пр.) сколь угодно долго, отчего такая позиция получила название «длинной» Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Брокерский счет позволяет физическим лицам покупать и продавать ценные бумаги и валюту на фондовых рынках. Поскольку участниками торгов на биржах могут быть только брокеры и дилеры, обычным гражданам требуется заключить с такими посредниками договор, благодаря которому брокер будет проводить сделки от лица инвестора. Брокерский счет нужен, чтобы проводить через него деньги на покупку ценных бумаг. Подробнее

Ольга Копытина

https://finzz.ru/vidy-inostrannyx-investicij-v-rossii-primery.html